長信基金高遠：磨練心性相信周期的力量

　　“一個真正意義上的投資者會觀察那些預示未來前景的當前事實，并在未來情況出現之前即采取行動。”采訪長信基金研究發展部總監高遠時，他脫口說出投資大師伯納德•巴魯克數十年前的投資理念。

　　高遠內心其實是個平靜又執著的人，他的投資風格帶著性格的烙印。在高遠看來，做投資要克服在高位時的貪婪和低位時的恐懼，堅定自己的框架，知行合一，穩步前行。

　　談及下半年的投資布局，高遠認為，目前許多投資者追捧的“核心資產”，其核心邏輯在于地產2016年以來的超級牛市，但地產大概率會進入下行周期，因此需要警惕核心資產景氣走弱，在他看來，依賴自身產業周期為主的科技行業以及高股息率弱周期的行業存在投資機會。

　　投資風格應與個人性格相契合

　　在高遠看來，作為風格偏價值的基金經理，對股價偏離價值時選擇觀望能有效避免高位站崗，但也常常會錯過一些趨勢性機會。

　　今年以來，白酒板塊的漲幅居于各行業之首，他表示，年初確實關注了白酒股，在估值很低時已做了布局，但三四月份時已經覺得估值上行空間已經不大，沒想到二季度估值提升幅度超預期。

　　高遠坦言，“我這種風格在牛市中比較“吃虧”，所以我也在思考是不是要在牛市中增加趨勢操作。”最終高遠選擇堅持自己的初心。“偏保守的性格與價值投資的理念是契合的，追漲殺跌只會在泡沫化行情中迷失自我，相信并堅持自己的投資框架，才是基金經理的大智慧。”

　　談及自己的投資框架和體系，高遠從三個方面進行了介紹。

　　首先，對宏觀基本面要有一個基本判斷，抓住主要矛盾，同時需要詳細的中觀行業和微觀公司的數據來印證，才能有效提高勝率;其次，在行業配置方面，市場上流行的PB-ROE體系，長期看是有效的，但是永遠存在的難點是景氣度或者說ROE趨勢的判斷，尤其是中期(幾個季度甚至跨年度)是否呈向上趨勢，這比估值是否便宜更加重要;最后，個股選擇偏好各細分行業龍頭，要對公司進行深入研究，對公司長期競爭力和現金流要更加重視。

　　高遠管理基金的投資組合有一個明顯的特點——行業分散，個股集中度也不高。他認為，行業分散對于投資組合的回撤管理非常重要，而個股持倉集中度不高的原因在于對重倉6%以上的個股標準非常高，研究很透徹時才會持有，任何瑕疵都不能忽視。當前經濟形勢較為低迷加上金融去杠桿，個股暴雷風險上升也令重倉變得更難。

　　磨練心性：慢就是快

　　在與高遠的采訪交流中，記者感受到，近三年的基金管理經驗讓高遠愈加淡定、純粹。他強調，欲速則不達，基金經理不應為了快速成名，在市場里高頻率進行趨勢操作，“搏一把”的心態容易對持有人造成較大的傷害。慢就是快，堅定自己的投資框架，基于風險收益比來進行投資標的選擇，長期收益率不會讓人失望，能為持有人做出應有的貢獻。

　　正是源自責任感，自稱業績在牛市“吃虧”的高遠，反而期待牛市的到來。“去年我排名雖然還不錯，但持有人有虧損，我的內心是愧疚的，今年業績排名雖然沒那么好，但持有人收益為正，反而我心里更舒服些。”在市場景氣時收益跟上指數，市場下行時虧損弱于指數，才是盡到了作為基金經理的責任。而這樣的業績，拉長來看，必然能夠勝出。

　　而談起宏觀策略研究的經驗，高遠的評價很客觀。“自上而下的研究勝率不高，但作為宏觀策略出身的基金經理還是要發揮優勢，把宏觀跟中觀、微觀聯系起來去提高勝率。去年就是靠對經濟基本面的判斷和中觀微觀印證規避了不少風險加大的行業，所以宏觀分析對投資框架和投資業績是有幫助的。”同時，公司現金流這一指標也是高遠在選股時重點考量的，有些公司雖然業績增速不錯，但常年沒有分紅且現金流很差，他表示對于這類股票，寧愿錯過也不會跟風加倉。

　　風格切換：相信周期的力量

　　今年上半年，A股一掃2018年的陰霾，各大指數普遍飄紅，“牛市來臨論”被再度關注。高遠認為，牛市的發端應該不遠，真正的底部不會低于2018年的2440點。今年A股將是N字形走勢，年初春季躁動后因一季度經濟數據超預期，四月市場持續上漲半個月，但因外部環境不確定因素疊加政策收緊趨勢，市場在五月回調后呈現震蕩格局。上半年的整體上漲主要靠核心資產拉動，而核心資產的背后是地產的超級周期。這一輪地產周期從2016年開始，維持了四年韌性的地產，后續低于預期的可能性較大。當地產基本面利空反應完畢，A股的大震蕩將結束，這也意味著市場最堅實底部的到來。

　　對于接下來的投資機會，高遠表示，從中期的角度看，萬物皆周期，受地產周期影響較小的科技和醫療，也可能成為下一階段的布局重點。科技股經過幾年的估值消化，價值開始顯現，具體方向可關注5G產業鏈，通信設備、5G手機、物聯網等都具備投資空間。另一方面，在經濟下行和無風險利率下行的背景下，高股息率行業如公用事業的關注度會上升，也會成為價值投資者的配置方向。