解讀康緣藥業收購中新醫藥 有挑戰更有機遇

近期，康緣藥業以自有資金收購中新醫藥100%股權的消息在醫藥行業及資本市場引起廣泛關注。仔細分析公告發現，此次收購值得投資者仔細揣摩思考。

生物創新藥前景廣闊 多元化布局豐富產品線

從交易條款來看，若中新醫藥在研管線成功上市，康緣藥業需支付2.7億元股權款外加償還4.9億元債務給原股東。這一安排看似頗具吸引力，尤其是涉及的四個生物創新藥 —— 重組人神經生長因子注射液、重組人神經生長因子滴眼液、雙靶點長效降糖（減重）融合蛋白以及三靶點長效減重（降糖）融合蛋白，展現出巨大的潛力。

配圖來自康緣藥業公告

中新醫藥作為專注于生物醫藥新藥研發型企業，其目前處于虧損狀態其實并不令人意外。在生物醫藥領域，新藥研發周期長、投入大、風險高是普遍現象。這些創新藥物的研發過程必然伴隨著高昂的成本和復雜的技術挑戰，前期虧損屬于新藥研發過程中持續研發投入。然而此次收購，中新醫藥的研發管線多個項目已進入臨床I期或II期階段，臨床數據符合預期，臨床效果得到初步驗證。這也為其未來發展帶來了更多成功的可能。

此外，通過分析公告，此次收購對于康緣藥業具有重要戰略意義。首先，收購豐富了康緣藥業的生物藥在研管線，為未來的市場拓展和業績增長提供了強大動力。生物創新藥領域具有廣闊的發展前景，若這些藥物成功上市，將極大地提升康緣藥業的市場競爭力；其次，此次收購也體現了康緣藥業在醫藥創新領域多元化布局的決心，進一步打造研發進度梯次有序、市場覆蓋面更廣且具備較強競爭力的產品組合，構建中藥、化藥和生物藥協同發展的完整產業布局。

大股東誠意十足 對賭共擔研發風險

對于此次收購，投資者也不能忽視其中存在的風險和挑戰。一是創新藥研發風險高，畢竟臨床階段也將面臨諸多不確定性；此外，即使藥物成功上市，也將面臨十分激烈的市場競爭。

從業績對賭方案來看，為了最大程度降低風險，維護上市公司和中小股東利益，此次收購康緣集團可以說是“誠意十足”，通過藥物管線對賭、分期支付股權款和債務償還方案等安排，康緣集團拿出交易股權和債權款的70%用于對賭，與康緣藥業共同承擔未來研發風險，共享新藥成功后的商業化收益。這種業績共享、風險共擔的模式，一方面降低了康緣藥業的前期資金支付比例，將更多的資金投入到新藥臨床階段，加快推進新藥上市；另一方面也體現了康緣集團對生物創新藥的信心以及對康緣藥業發展的支持。

配圖來自康緣藥業公告

“目前可以說是出讓方承擔了前期從無到有階段的風險，受讓方承擔了后期臨床階段的風險，如果新藥研發成功則出讓方、受讓方和研發團隊都有收益，如果新藥研發失敗則各自承擔新藥研發不同階段投入的風險，受讓方也無需再償還債務本金。”國內某證券分析師說。

近期，生物醫藥行業并購活躍。當前資本市場并購重組政策支持力度不斷增強，國內生物醫藥行業掀起并購重組浪潮，并購重組驅動企業成長也將成為上市公司未來發展的重要舉措。傳統醫藥上市公司通過收購兼并，快速切入新興賽道和新的科技領域，能夠使上市公司加快新質生產力發展，有助于進一步提示企業的市場競爭力。而生物創新藥的研發具有較高的技術壁壘與人才壁壘，上市公司可以通過收購兼并，進一步豐富在生物藥領域的管線數量，開發新的疾病治療領域以滿足未被滿足的重大臨床需求，有助于公司實現長期、可持續發展。（婁維）