小米的分水嶺

　　在過去兩個月，小米在無疑是資本市場最受關注的公司之一，股價從11月最低的8.35港幣上漲到13港幣，上漲幅度高達56%。

　　資本市場的亮眼表現，也讓小米10的發布尤為令人期待。小米股價也在發布會后迅速上漲，最高漲幅達5.26%.于小米而言，小米10將成為小米沖擊高端市場的革命性產品。一旦成功，意義巨大。

　　直接意義上講，高端市場本身就是小米的增量市場，能直接帶來收入增長。同時，高端市場用戶的付費能力，又能進一步延伸至智能硬件業務和互聯網業務。另一方面，進入高端市場的小米，盈利能力將大幅提升。

　　而更大的意義在于，小米10可能將成為小米在手機業務上的分水嶺，帶來手機行業的重新洗牌。

　　從過去手機行業的發展規律來看，任何一次通信技術的升級，都帶來了手機行業的重新洗牌。不出意外，2020正是5G換機潮到來的元年。換句話說，一旦小米10有不錯的表現，小米不單能沖擊高端市場，更加能在5G時代占據不錯的位置。

　　目前來看，小米至少開了個好頭。小米10發布1分鐘，線上全平臺銷售額迅速突破2億元。

　　根據IDC報告，在2019年全球手機出貨量下滑的背景下，小米逆勢增長，全年出貨量同比增長5.5%，預計全年收入超過2000億，其中第四季度增長最為強勢達到31.1%，這也是業界最高增速。Q4的強勁增長，正是得益于小米在去年9月下旬發布的5G手機。

　　按現有資本市場看待小米的邏輯，當手機業務走出低谷，小米其他業務的價值無疑也將面臨重估。

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　　小米手機的分水嶺

　　突如其來的疫情，讓本是手機銷售旺季的春節，意外“冷場”。天風證券分析師郭明錤預測，在春節期間國內手機市場出貨量同比下滑50%-60%。

　　在這樣的環境下，手機行業急需要一場發布會掃去疫情陰霾，提振行業信心。2月13日舉行的小米10新品發布會，無疑成了手機行業的一針強心劑。正如雷軍說的那句話：“生活可以被疫情影響，但我們絕不能被疫情打敗”。小米此舉也贏得了供應商們的廣泛支持和稱贊。

　　相比于提振行業信心，小米10對小米意義更加重大。

　　首先，小米10是小米手機品牌沖擊高端市場的里程碑式產品。自從2019年小米開始實行雙品牌策略，將Redmi品牌獨立拆分，Redmi經過2019年堅挺的銷量表現和產品力提升，已經成功承接住原有的用戶。而現在的小米品牌，可以大展身手進軍高端市場，因此小米10的表現至關重要。

　　其次，小米10的推出，能證明小米擁有不俗的研發能力。過去小米被人詬病最多的是，研發能力不足。

　　但人們往往會忽視，小米在研發方面的巨大投入。小米上市前三年研發投入累計達111億元，2018年全年研發投入58億，2019年研發投入70億，2020年預計研發投入突破100億。

　　多年真金白銀的投入，將在小米10上得到很好的證明。

　　從產品性能上看，小米10的芯片、內存標準，閃存、wifi 6等多項指標均是業界最高標準。以內存標準為例，小米10首發采用最新LPDDR5內存標準，每秒可傳送44GB數據，速度提升50%。

　　隨著5G換機潮的到來，2020年應該是手機大年。從過去手機行業的發展規律來看，任何一次通信技術的升級，都帶來了手機行業的重新洗牌。

　　1G時代是摩托羅拉的時代，諾基亞在2G時代達到頂峰，3G技術又讓三星的市場份額增加了1倍，蘋果則在4G時代迎來爆發。

　　換句話說，一旦小米10有不錯的表現，不單能帶領小米沖擊高端市場，更加能在5G時代占據不錯的位置。而這將成為小米在手機業務上的分水嶺。

　　事實上，類似的行業洗牌，在去年第四季度已經初見端倪。

　　IDC發布的全球手機市場季度跟蹤報告顯示，在全球前五大手機品牌中，小米實現了最高單季增速。Q4出貨量達3280萬臺，增幅高達31.1%，市占率繼續居于全球第四。從全年來看，小米出貨量增速達5.5%，位居行業第二。

　　(數據來源：IDC全球手機市場季度跟蹤報告)

　　目前看來，一季度的小米仍然有望延續增長的態勢。

　　原因有兩點，一方面，小米以線上起家，除傳統電商渠道外，還有小米商城、有品等自營電商加持，其線上銷量優勢明顯,遠超其它品牌。而疫情主要影響的是線下渠道，對線上影響有限，線上需求也能在短期內實現爆發。

　　另一方面，小米的海外收入占比將近一半，且增長情況不錯。根據Canalys數據，其第四季度海外手機銷量同比增長43%。

　　當手機行業面臨洗牌，走向高端市場的小米，究竟又意味著什么呢?

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　　小米的“第二次呼吸”

　　有過跑步經歷的人，也許聽說過「第二次呼吸」。它指的是，人體在運動一段時間后會出現血液供氧不足、呼吸困難的情況。這個時候只要調整好呼吸節奏與速度，堅定意志，就能夠突破原有的困乏狀態，動作重新變得輕盈有力，迎來「第二次呼吸」。

　　時至今日，可以確切地說，小米有望迎來自己的「第二次呼吸」。

　　一旦小米10打進5G高端市場，意味者小米雙品牌戰略的達成，小米將會成為手機廠商中布局最為全面的公司之一。全面的品牌布局能夠擴寬用戶人群，進而保持小米手機新的增量。

　　2019年，伴隨著西歐等新海外市場的開拓，小米在全球手機銷量下滑的背景下，逆勢增長，全年銷量同比增長5.5%。其中很重要的原因是，小米因下半年5G手機的推出，使得第四季度銷量大幅增長，達到31.1%，也是同期全球手機廠商的最高增速。

　　其次，進入高端市場，意味著小米的盈利能力將大幅提升。

　　從全球手機行業的利潤分配看，手機行業的利潤基本被高端手機企業所占據，根據Counterpoint，蘋果、三星等高端機型廠商占據了全球手機行業利潤的8成。

　　(數據來源：Counterpoint)

　　最直接的體現是，在去年雙品牌戰略實施后，小米的客單價從2019年Q1到Q3提升了38.2元，其毛利率也隨之提高5個百分點。

　　不出意外，本次小米10的發布，也將持續拉升整體客單價，極大提升小米的盈利能力。

　　另一方面，小米的用戶結構也在發生變化，用戶人群將由價格敏感性用戶向更具消費能力的新銳商務人群遷移。

　　其意義在于，新銳商務人群消費水平更高，需求也更加多樣化，不僅可以帶動互聯網服務收入的增長，還可以進一步帶動IOT業務。

　　簡單來說，高端手機市場的用戶，往往對IOT設備有很強烈的需求。另一方面，高端手機市場的用戶，對用戶體驗要求更高。手機是IOT設備的控制終端，同一品牌下的IOT設備連接往往可以帶來更好的連接質量和更低的連接成本。

　　而對用戶體驗的高要求，又會帶來互聯網服務收入的提升。以小米盒子為例，其月活用戶達2300萬，但其付費用戶僅350萬，未來付費用戶滲透率將有望進一步提高。

　　銷量領跑行業，高端市場又帶來極大的想象空間，使得小米的困境反轉態勢已成定局。

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　　小米的“意外之喜”

　　在過去兩個月里，小米在資本市場的表現極其強勢。股價從11月最低的8.35港元漲到了13港元，上漲幅度為56%。

　　股價變化，是投資人預期的外在表現。在小米這家公司上，投資人的預期往往過多集中于手機業務。盡管，截至2019年上半年，小米的IoT設備和生活消費品及互聯網服務收入占比已經提升至接近40%。

　　在這個邏輯下，會出現一個嚴重問題，即當小米手機業務面臨問題時，公司其他業務都會面臨嚴重低估。

　　比如智能硬件，在過去相當長時間內，小米的智能硬件收入增長服務始終都在40%以上。單單2019上半年，其IoT及生活消費品收入更是高達270億元，同比增長49.3%。

　　放眼任何消費品行業，在這樣的規模下，能保持如此高的增速并不多見。

　　從細分市場表現來看，其產品的競爭力也毫不遜色。以電視為例，2019年小米電視出貨量達1046萬臺，成為首個中國市場年出貨量破千萬的電視品牌。同時，中怡康數據顯示，2019年小米電視全年銷量市場占有率達19.25%。

　　10月12日，小米發布了四款冰箱，宣布進軍冰箱市場。這意味著小米正式全面步入空調、冰箱、洗衣機市場，擴大了大家電領域的布局。

　　智能硬件業務的高速增長，很大程度上要歸功于，小米商業模式的高效。即從早期的捕捉市場需求，到產品開發設計，再到重塑供應鏈的制造，以及最后市場的營銷，使得小米在各個細分市場無往不利。

　　另一個被忽略的亮點是，小米海量布局的線下零售渠道。截至去年年底，小米之家線下門店已經超過2000家。

　　這些海量的線下渠道，使得小米的品類有了更大的延展性，其商業模式的未來有了更大的想象空間。從目前看，大部分投資人都沒能認識到這一點。

　　而隨著小米手機業務的回暖，我們相信，這種良好的預期，會逐漸反饋到小米其他業務上，進而給小米的投資人帶來更多的意外之喜。