重整旗鼓or 沙上建塔，600億負債下袁亞非靠重組能否走出泥潭？

　　長江后浪推前浪,一代新人勝舊人。名利場上，你方唱罷我登場，多少曾經風光無兩的英雄人物，終歸也會泯滅于歷史長河。然而，在新舊更迭的過程中，也不乏一些不甘早早謝幕的前浪，躊躇滿志，重整旗鼓，期待講出新的故事，畫出更完美的大餅，立最醒目的人設，以此重回舞臺中心。

　　成長經歷起起伏伏的南京前首富袁亞非，正是個中翹楚。不斷加杠桿玩壞了千億級下蛋金雞，負債600億股權遭法院凍結……在深陷債務危機多年后，袁亞非的三胞集團終于瞄準醫藥、大健康等新賽道，踏上據說“錢”途無限的重整之路。不過，就在5月24日，三胞集團旗下ST宏圖(600122.SH)又雙叒收到上交所關于年度報告的信息披露監管問詢函，要求說明壞賬準備計提是否充分合理等問題。這對于不久前還因為涉嫌虛假陳述，遭證監會立案調查的ST宏圖還說，無異于一盆兜頭潑下的冷水，也讓坊間眾多看好三胞集團此次重組的喉舌瞬間失聲。

　　僅憑一紙詢問函，并不能武斷評價一家上市公司，尤其是擁有了傳說中那“穩賺不賠”大健康產業神話光環之后，投資者信心十足。然而，畫餅自然無法充饑，我們不妨基于三胞集團和袁亞非的創業過往，作為集團掌舵人的性格和處事習慣，以及跌倒負債600億等事實，對三胞集團復盤一二，通過蛛絲馬跡，幫助投資者研判——三胞集團的重組，究竟是大展宏圖的涅槃重生，還是又一次沒有技術含量的大忽悠。

　　一、2萬老婆本開局，電腦行業走出金陵首富

　　袁亞非 ，1964年12月生，祖籍江蘇省豐縣，三胞集團有限公司創始人、董事長，宏圖高科、南京新百、萬威國際、金鵬源康、富通電科等多家上市公司的實際控制人。1987年大學畢業，就職于江蘇省南京市雨花臺區政府，1993年下海創立三胞集團。2016年胡潤百富榜，袁亞非以400億財富排名第32位。

　　通過這段來自百科的人物介紹，能夠幫助很多路人對袁亞非其人建立一個模糊的印象。而主動砸掉“政府秘書”這個“金飯碗”下海創業這件事兒，迄今還被很多熟悉他的人津津樂道。下海之后的袁亞非嘗試過許多行業，最后把創業發力點鎖定在了當時還是暴利行業的電腦硬件上，以2萬“老婆本”短短幾年賺回2個億。

　　經過幾年努力，袁亞非創立的三胞集團已經成為南京乃至江蘇地區首屈一指的電腦銷售集團。2004年，袁亞非以2.6億元控制了上市公司宏圖高科，2007年，袁亞非旗下電腦公司年營業額已經達到70億。2011年，以6億元控制了名下又一上市公司南京新百。

　　彼時，電腦賣場還不像今天這般門可羅雀一派蕭條，袁亞非靠著電腦賣場迅速實現原始積累，三胞集團與宏圖高科合作的宏圖三胞短短幾年成為中國最大的3C連鎖企業，年銷售額近300億。袁亞非也因此甚至一度被譽為南京乃至江蘇首富。

　　故事如果止步于此，不失為一個勇敢創業的勵志典范。不過，身后電商經濟和移動互聯網經濟的兩輪巨浪，已經漸漸逼近。

　　二、價值3.6億英鎊的握手，千億帝國由盛轉衰

　　在定鼎江蘇電腦大王，特別是掌控兩大上市公司后，袁亞非迷上了四兩撥千斤的財富擴張之術，恰逢電商沖擊下，傳統3C賣場發展停滯，袁亞非果斷開始通過收購，避免因經營項目單一被市場淘汰。

　　轉型是及時的，出發點是有前瞻性的，但是……從2014年起，袁亞非面向地產和大健康領域，啟動了一場瘋狂并購之旅。據不完全統計，截止2017年累計發起并購15次，耗資300億元，英國老牌百貨House of Fraser、以色列養老服務機構Natail和A.S.Nursing都出現在他的狩獵名單上，以至于，袁亞非成為當時海外收購中介們眼中的“香餑餑”、“及時雨”。坊間有關這個時期袁亞非的瘋狂剁手，還曾醞釀出一個名為“3.6億英鎊握手”的段子。袁亞非以4.5億英鎊收購的英國最大的老牌百貨公司House of Fraser，最終經營不善，破產清算，袁亞非只回收了0.9億英鎊。當年威廉王子訪華，點名約見收購英國大包袱的“好人”袁亞非。一次3.6億英鎊的握手，個中滋味，當事人冷暖自知。

　　到最巔峰時期，三胞集團的總資產超過1300億，袁亞非個人資產也一度突破400億。只不過風光的背后，三胞集團已經危如累卵。瘋狂的收購，也成為了袁亞非商業帝國由盛轉衰的標志。

　　三，加杠桿游戲玩脫 從此債臺高筑

　　事實上，在商業擴張期，以債養債，不斷加杠桿，已經成為業界常態。重資產模式經營連鎖賣場的袁亞非，自然也很難籌集到300億規模的流動資金用于海外瘋狂并購。表面風光的三胞集團，實際上一直深陷在“抵押上市公司股權貸款收購”的加杠桿游戲中。有統計顯示，在2014年到2017年的一次次高調收購背后，三胞集團股權質押模式獲貸額高達220億元。更可怕的是，袁亞非本人，也漸漸因為一系列殊榮，迷失了自我。為滿足收藏愛好豪擲22億購買拍賣行，早早擁有私人飛機……步子之大，令人嘆為觀止，這也成為了后來引發千億帝國垮塌的第一顆雷。

　　江湖有云：步子邁得太大，總會有絆倒自己那一刻。

　　投資打水漂，成為三胞集團遭遇的第一擊。瘋狂的海內外收購之后，袁亞非并沒有意識到，自己沒有足夠的經驗和強有力的團隊，去管理“隔行如隔山”的地產、電商和養老等產業，以House of Fraser為代表，一系列海外收購暴雷，破產清算黯然退市。投資互聯網大健康等長線業務持續燒錢，不見盈利，讓三胞集團本就不美麗的現金流雪上加霜。

　　政策改弦更張，飲鴆止渴融資，成為第二擊。2017年，政策調整三胞集團無法獲得長期貸款，屢試不爽的加杠桿游戲難以為繼。袁亞非為了維持經營，一方面變賣私人飛機等財物籌款，另一方面，踏上了民間借貸這條企業發展的不歸路。有數據顯示，袁亞非旗下多家公司股權的9成以上，甚至100%處在質押狀態，集團總負債已經超過600億元。高筑的債臺，骨干企業宏圖高科股價上演蹦極，讓三胞集團站在了崩潰的懸崖邊緣。

　　曾幾何時風光無兩的千億大亨，幾乎一夜之間，成為債權人追索的目標。2021年8月，紫金信托凍結三胞集團1.25億元股權;2021年12月，袁亞非因與民間借貸糾紛，其所持的三胞集團有限公司7755余萬元股權被凍結……從2018年起，袁亞非身陷債務違約糾紛，截至2021年歲末，三胞集團有限公司涉司法案件321起，有被執行人記錄9條，被執行總金額246856.71萬元;有終本案件記錄10條，未履行總金額183947.97萬元;有裁判文書記錄201條，案件總金額為78987.99萬元。袁亞非喜提“老賴”稱號。

　　四、性格決定命運，敢干是福是禍?

　　回顧袁亞非千億財富帝國興衰的“上半場”，不難發現，袁亞非堪稱一個時代的縮影，從他敢于下海，在電腦銷售形勢大好時提前預判轉型，不難看出，他目光犀利、行事果決、敢想敢干，對政策和市場趨勢有一定的前瞻性預判。不過，也有熟悉他的人感慨，袁亞非性格中也有“執拗”的一面，認準了，幾頭牛都拉不回來。擴張、轉型的出發點沒問題，但是方式方法有待商榷，后來的巨額債務，也說明了問題的嚴峻，只不過，彼時的袁亞非已經騎虎難下，只能走進抵押，借債，收購，再抵押的死循環。顯然，神算子也算漏了國家供給側改革、大力去杠桿的決心和執行力度。

　　不過，袁亞非覺得“下半場”自己依然大有可為，雖然時至今日三胞集團的債務尚未“翻篇”，但是老袁的目標，已經轉移到了更具“錢”力的詩和遠方——大健康。

　　五，轉戰新賽道 新故事“錢”景遠大?

　　2021年初，華融注資80億加入三胞集團債務重組，2021年11月30日,三胞集團金融債委會第四次全體會議通過了《三胞集團有限公司重組計劃》，袁亞非發表公開信，表達感恩感謝同時，表示未來專注大健康領域，深耕生物醫藥健康領域。一切似乎都在向好的方向發展,直到……

　　4月6日，南京新百公布資產置換計劃，以自己持有的新百地產100%股權與南京三胞醫療持有的徐州新健康醫院80%股權進行置換。徐州新健康醫院估價21.9億元，對應80%股權評估價值為17.52億元，作價17.301億元。盡管利益相關方描述了醫療領域美麗的發展前景和新健康醫院的巨大發展潛力，但是上交所連夜發文，要求說明要求南京新百說明標的估值的合理性、業績承諾及補償的合理性、此次估值顯著高于前期估值的合理性。

　　截止目前，有關徐州新健康醫院是“下蛋金雞”還是“注水肉”的口水仗依舊沒有權威結論。不過筆者善意提醒，目前我國2萬家民營醫院虧損達到了1300億，2400多家三級公立醫院中有將近300家處于虧損狀態，其中有40%的醫院出現了資產負債，負債率達到了50%以上。誰說醫院一定穩賺不賠?何況作為新建醫院，前期巨額建設投入，短期盈利希望渺茫。

　　眾所周知，南京新百和宏圖高科是三胞集團左膀右臂，在南京新百高溢價置換醫院問題不斷發酵的同時，宏圖高科也麻煩不斷，先是在2022年1月1日，因涉嫌信息披露違規，被中國證監會立案調查，后又因無法償還650余萬欠款在2月被債權人南京溪石發起破產重整，4月24日、5月24日，宏圖高科又連續兩次收到上交所監管問詢函……

　　作為一家曾經輝煌過的企業，能夠在跌到后爬起來，本是一個非常勵志的故事。袁亞非和三胞集團為脫困，加速去地產化，優化上市公司大健康業務結構，布局養老、醫藥板塊，操作也可以算上中規中矩。

　　可是，偏偏袁亞非有著敢打敢拼的性格，商業動作大膽激進，罕有穩扎穩打的時候。三個非常現實的問題擺在面前：

　　1、三胞集團目前發力點醫院、養老、醫藥板塊，都屬于前期投入巨大的長線投資項目，特別是社會化養老項目，雖然處于老齡化風口，國家政策大力支持，但是由于合規化建設滯后，多數入局者目前處于虧損經營狀態。

　　2、大健康藍海前景廣闊，但是海量資本殺入逐鹿，無序競爭，早已染紅了大海。江西富豪楊文龍二次創業搶灘大健康，四年虧損29億。贏家通吃游戲規則下，比燒錢，燒得贏阿里、京東這種大鱷?

　　3、無論是養老、生物制藥、醫療，靠賣電腦起家的袁亞非都是門外漢，完全依靠雇傭的職業經理人操刀，又如何保證不會跑偏?

　　細思極恐，袁亞非似乎又走上了“跨界”， 跨界的故事很美麗，但是跨界經營的痛，已經跌倒了一次的老袁難道沒有一絲明悟?上一次，還有杠桿可用，這一回，華融注資的80億，能否撬動三胞600多億負債的巨大盤子呢?

　　釣魚講究先用大量餌料“打窩”，無論腫瘤醫院、養老院、生物醫藥科技，似乎袁亞非未來將要發展的產業都有巨大的“錢”景和“錢”力，但是活在當下的債權人們，會不會上鉤呢?

　　值得玩味的是，在搜索引擎鍵入“袁亞非”，首先映入眼簾的卻是《6家銀行聯合授信160億支持三胞集團發展》這樣一條2018年的舊聞，老文新發，如今畫起餅來都如此草率了么?

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